核電增發(fā)器U型管雙寡頭，期待核電重啟：公司與寶盈為國內(nèi)僅有的兩家通過核電蒸發(fā)器690U型管資質(zhì)認(rèn)證和實現(xiàn)800U型管首批供貨的公司，在核電蒸發(fā)器領(lǐng)域形成國內(nèi)雙寡頭的競爭格局。由于核電管技術(shù)高端，供給壟斷，短時間內(nèi)較難遭遇新進(jìn)入者威脅，因此，預(yù)計公司核電蒸發(fā)器用管毛利率將維持35%的相對穩(wěn)定狀態(tài)。假設(shè)核電蒸發(fā)器逐步放量，我們簡單測算，2014年公司核電增發(fā)器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS為0.08元。

　　2014年初開始，從中央到地方，政策層面均有明確提及核電建設(shè)，預(yù)示著我國將正式恢復(fù)核電建設(shè)的常態(tài)化。如果國家核電建設(shè)大規(guī)模重啟，我們不排除公司應(yīng)市場需求擴(kuò)建核電用管產(chǎn)能規(guī)模的可能性。

　　與此同時，除核電管之外，公司其他產(chǎn)品業(yè)績也相對穩(wěn)定，其中LNG管、鎳基合金油井管表現(xiàn)均較為突出，為公司長期業(yè)績穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。總體而言，在原有高端品種業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)的情況下，核電重啟及進(jìn)口替代或拉動核電蒸發(fā)器管產(chǎn)能釋放，并帶動公司業(yè)績較快增長。

　　高端制造，踐行“高、精、尖”：公司通過不斷的技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，已成為國內(nèi)規(guī)模最大的工業(yè)用不銹鋼管制造企業(yè)，目前具備年產(chǎn)10.36萬噸工業(yè)用不銹鋼管的生產(chǎn)能力。在國內(nèi)LNG接收站建設(shè)積極推進(jìn)及核電招標(biāo)重啟及裝備國產(chǎn)化的帶動下，公司2萬噸超長大口徑LNG輸送用不銹鋼焊管項目新近投產(chǎn)及500噸核電蒸發(fā)器管產(chǎn)能釋放將在2014年貢獻(xiàn)增量。未來一段時間內(nèi)，不斷追求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級將成為公司經(jīng)營戰(zhàn)略的主線。長期來看，公司在“高、精、尖”領(lǐng)域的努力將確保公司能夠?qū)崿F(xiàn)相對穩(wěn)定的增長，一方面是高端新品帶來高毛利率的穩(wěn)定；另一方面新增產(chǎn)能釋放帶動收入增長。

　　預(yù)計公司2014、2015年EPS分別0.87元和1.08元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。