7月底以來(lái)，鋼鐵迎來(lái)了一波上漲。截至周四，國(guó)內(nèi)鋼材指數(shù)(Myspic)綜合指數(shù)報(bào)83.03點(diǎn)，較7月最低點(diǎn)漲幅超過5%。

　　經(jīng)濟(jì)低迷，鋼價(jià)淡季逆勢(shì)上漲究竟因何原因？

　　供給非主要矛盾

　　華爾街見聞網(wǎng)站上月末提及，中國(guó)上半年粗鋼產(chǎn)量20年來(lái)首次下滑，四成企業(yè)虧損。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.3%，去年同期為同比增長(zhǎng)3%。全國(guó)粗鋼產(chǎn)量近20年來(lái)首次下降，2014年很有可能是中國(guó)粗鋼產(chǎn)量進(jìn)入峰值區(qū)的標(biāo)志。

　　同時(shí)，為保證9月3日在北京舉行的二戰(zhàn)70周年紀(jì)念日活動(dòng)期間的空氣質(zhì)量，***將控制鋼鐵產(chǎn)能，最多可能會(huì)削減600萬(wàn)噸產(chǎn)能。臨近北京的國(guó)內(nèi)第一鋼鐵大省河北生產(chǎn)將首當(dāng)其沖。

　　不過，長(zhǎng)江證券報(bào)告指出，今年以來(lái)鋼廠開工均值為85.75%，而近期最低水平為77.49%，并且在鋼價(jià)反彈帶動(dòng)下于最近2周已逐步回升至79.70%，從而表明鋼廠減產(chǎn)的幅度比較小而且會(huì)快速恢復(fù)，因此預(yù)計(jì)不是當(dāng)前的主要矛盾。

　　流通庫(kù)存下降難有持久作為

　　mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼材社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3周出現(xiàn)了35 萬(wàn)噸級(jí)別的下降，而前期的降幅極低甚至出現(xiàn)庫(kù)存增加的現(xiàn)象。即便在旺季疊加存貨周期向上的4-5月，庫(kù)存都沒出現(xiàn)過這樣幅度的持續(xù)去化，因此庫(kù)存數(shù)據(jù)在淡季的表現(xiàn)實(shí)屬異常。

　　但長(zhǎng)江證券表示，雖然流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存不高，但鋼鐵企業(yè)以及下游行業(yè)自身的庫(kù)存較大，這意味著如果實(shí)際需求不出現(xiàn)恢復(fù)，光靠流動(dòng)領(lǐng)域補(bǔ)庫(kù)很難對(duì)價(jià)格有太好的支撐。

　　短期基建開工回升(預(yù)期)是主因

　　齊魯證券表示，庫(kù)存下降背后可能暗示下游開工項(xiàng)目的增多。此外抽樣調(diào)查顯示下游基建相關(guān)企業(yè)反映新訂單增加，結(jié)合資訊網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)建筑鋼材7月份淡季銷量環(huán)比大幅回升，而工業(yè)相關(guān)的板材銷量較為平淡，綜合判斷此輪反彈動(dòng)力之一可能來(lái)自基建開工回升。

　　長(zhǎng)江證券也指出，螺紋鋼本輪反彈顯著超過工業(yè)材，也說(shuō)明了近期更多是受短期基建好轉(zhuǎn)(預(yù)期)的影響而非整體需求的復(fù)蘇。

　　長(zhǎng)江證券同時(shí)表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，基建很難獨(dú)立對(duì)沖民間投資的下滑，在單純依靠基建拉動(dòng)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)不會(huì)太好。因此，眼前判斷價(jià)格是否可以持續(xù)上行的核心依然在于，隨著房地產(chǎn)銷售的逐步回暖，地產(chǎn)投資是否可以接力基建，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)需求的活躍。否則本輪鋼價(jià)的反彈最終會(huì)與近幾年以來(lái)的每一次鋼價(jià)反彈一樣，不會(huì)太持續(xù)。

　　鋼鐵板塊影響幾何？

　　最后是鋼價(jià)變化對(duì)股價(jià)的影響。齊魯證券認(rèn)為，鋼廠訂單提升、開工率的擴(kuò)大帶來(lái)鋼價(jià)礦價(jià)上漲的同時(shí)，冶煉利潤(rùn)也會(huì)擴(kuò)張，利好整個(gè)鋼鐵板塊，因此板塊在鋼價(jià)上漲期間理應(yīng)取得相對(duì)收益。

　　而長(zhǎng)江證券表示，過去幾年鋼價(jià)變化對(duì)股價(jià)的影響已經(jīng)開始變?nèi)酰@是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期需求的下滑制約了鋼價(jià)的短期波動(dòng)幅度，進(jìn)而穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利恢復(fù)水平的預(yù)期。因此，近幾年來(lái)行業(yè)股價(jià)的波動(dòng)更多受估值影響。所以，雖然短期鋼價(jià)反彈雖然未必持續(xù)，鋼鐵行業(yè)盈利也未必能實(shí)質(zhì)性改善，但基本面階段性好轉(zhuǎn)會(huì)影響短期估值水平，在某些特定的市場(chǎng)階段帶來(lái)超額收益。

　　不過，從估值的行業(yè)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，目前鋼鐵行業(yè)位于中游水平，不具備特別明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

　　(文章來(lái)源：華爾街見聞)