7月底以來，鋼鐵迎來了一波上漲。截至周四，國內(nèi)鋼材指數(shù)(Myspic)綜合指數(shù)報83.03點(diǎn)，較7月最低點(diǎn)漲幅超過5%。

　　經(jīng)濟(jì)低迷，鋼價淡季逆勢上漲究竟因何原因？

　　供給非主要矛盾

　　華爾街見聞網(wǎng)站上月末提及，中國上半年粗鋼產(chǎn)量20年來首次下滑，四成企業(yè)虧損。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國粗鋼產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.3%，去年同期為同比增長3%。全國粗鋼產(chǎn)量近20年來首次下降，2014年很有可能是中國粗鋼產(chǎn)量進(jìn)入峰值區(qū)的標(biāo)志。

　　同時，為保證9月3日在北京舉行的二戰(zhàn)70周年紀(jì)念日活動期間的空氣質(zhì)量，***將控制鋼鐵產(chǎn)能，最多可能會削減600萬噸產(chǎn)能。臨近北京的國內(nèi)第一鋼鐵大省河北生產(chǎn)將首當(dāng)其沖。

　　不過，長江證券報告指出，今年以來鋼廠開工均值為85.75%，而近期最低水平為77.49%，并且在鋼價反彈帶動下于最近2周已逐步回升至79.70%，從而表明鋼廠減產(chǎn)的幅度比較小而且會快速恢復(fù)，因此預(yù)計不是當(dāng)前的主要矛盾。

　　流通庫存下降難有持久作為

　　mysteel統(tǒng)計的鋼材社會庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3周出現(xiàn)了35 萬噸級別的下降，而前期的降幅極低甚至出現(xiàn)庫存增加的現(xiàn)象。即便在旺季疊加存貨周期向上的4-5月，庫存都沒出現(xiàn)過這樣幅度的持續(xù)去化，因此庫存數(shù)據(jù)在淡季的表現(xiàn)實(shí)屬異常。

　　但長江證券表示，雖然流通環(huán)節(jié)的庫存不高，但鋼鐵企業(yè)以及下游行業(yè)自身的庫存較大，這意味著如果實(shí)際需求不出現(xiàn)恢復(fù)，光靠流動領(lǐng)域補(bǔ)庫很難對價格有太好的支撐。

　　短期基建開工回升(預(yù)期)是主因

　　齊魯證券表示，庫存下降背后可能暗示下游開工項(xiàng)目的增多。此外抽樣調(diào)查顯示下游基建相關(guān)企業(yè)反映新訂單增加，結(jié)合資訊網(wǎng)站統(tǒng)計建筑鋼材7月份淡季銷量環(huán)比大幅回升，而工業(yè)相關(guān)的板材銷量較為平淡，綜合判斷此輪反彈動力之一可能來自基建開工回升。

　　長江證券也指出，螺紋鋼本輪反彈顯著超過工業(yè)材，也說明了近期更多是受短期基建好轉(zhuǎn)(預(yù)期)的影響而非整體需求的復(fù)蘇。

　　長江證券同時表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，基建很難獨(dú)立對沖民間投資的下滑，在單純依靠基建拉動的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)不會太好。因此，眼前判斷價格是否可以持續(xù)上行的核心依然在于，隨著房地產(chǎn)銷售的逐步回暖，地產(chǎn)投資是否可以接力基建，進(jìn)而導(dǎo)致整個需求的活躍。否則本輪鋼價的反彈最終會與近幾年以來的每一次鋼價反彈一樣，不會太持續(xù)。

　　鋼鐵板塊影響幾何？

　　最后是鋼價變化對股價的影響。齊魯證券認(rèn)為，鋼廠訂單提升、開工率的擴(kuò)大帶來鋼價礦價上漲的同時，冶煉利潤也會擴(kuò)張，利好整個鋼鐵板塊，因此板塊在鋼價上漲期間理應(yīng)取得相對收益。

　　而長江證券表示，過去幾年鋼價變化對股價的影響已經(jīng)開始變?nèi)酰@是因?yàn)橹虚L期需求的下滑制約了鋼價的短期波動幅度，進(jìn)而穩(wěn)定了市場對鋼鐵行業(yè)盈利恢復(fù)水平的預(yù)期。因此，近幾年來行業(yè)股價的波動更多受估值影響。所以，雖然短期鋼價反彈雖然未必持續(xù)，鋼鐵行業(yè)盈利也未必能實(shí)質(zhì)性改善，但基本面階段性好轉(zhuǎn)會影響短期估值水平，在某些特定的市場階段帶來超額收益。

　　不過，從估值的行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜矗壳颁撹F行業(yè)位于中游水平，不具備特別明顯的比較優(yōu)勢。

　　(文章來源：華爾街見聞)