近期，大宗商品市場(chǎng)上，工業(yè)品期貨表現(xiàn)搶眼，黑色系發(fā)起反攻，在原油反彈的帶動(dòng)下化工品期貨也接連上漲。去年以來(lái)，A股市場(chǎng)鋼鐵股與黑色系聯(lián)動(dòng)突出，近期在黑色系上漲的背景下，鋼鐵股亦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：就黑色系而言，近期的反彈邏輯是什么？

　　倪耀祥：黑色系近期的反彈邏輯與宏觀政策不無(wú)關(guān)系。市場(chǎng)預(yù)期，龐大的國(guó)際性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來(lái)的大宗商品需求，尤其是對(duì)螺紋鋼、線材以及其他鋼材的需求拉動(dòng)是很大的。同時(shí)，黑色系的反彈也有其內(nèi)在的產(chǎn)業(yè)鏈因素推動(dòng)。主要?jiǎng)恿θ匀皇莵?lái)自基建需求的推動(dòng)。今年以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資已達(dá)3.73萬(wàn)億人民幣，同比增幅18.2%雖比去年同期的19.7%微有降低，但仍處于較高的水平，對(duì)鋼材的實(shí)際需求增速不減。而由于供給側(cè)改革取得一定成效，以及鋼材供應(yīng)結(jié)構(gòu)化的調(diào)整，使得螺紋鋼線材等建筑鋼材2017年的供應(yīng)較2016年反而有一定的下降，根據(jù)市場(chǎng)跟蹤的情況，目前的產(chǎn)量水平較去年下降約5%左右。同時(shí)由于清理中頻爐地條鋼等非法生產(chǎn)產(chǎn)能，建筑鋼材的實(shí)際供應(yīng)量減少至少3000萬(wàn)噸/年的有效供應(yīng)。一增一減帶來(lái)的建筑鋼材供需矛盾出現(xiàn)了階段性供應(yīng)緊張的局面。今年春節(jié)以來(lái)鋼材庫(kù)存大幅降低，社會(huì)庫(kù)存從最高的1660萬(wàn)噸降至上周末的1123萬(wàn)噸，降幅高達(dá)32%，其中建筑鋼材社會(huì)庫(kù)存降幅超過(guò)40%，降速達(dá)到2011年以來(lái)的最高速度，由此可見(jiàn)一斑。另外，近期的環(huán)保限產(chǎn)，也使得北方鋼材以及焦炭等品種局部階段性供應(yīng)出現(xiàn)減少，這也是目前價(jià)格反彈的一個(gè)原因。

　　中國(guó)證券報(bào)：最近黑色系期貨大漲帶動(dòng)鋼鐵股走強(qiáng)。如何看待黑色系股票、期貨的聯(lián)動(dòng)？

　　倪耀祥：此次黑色系期貨價(jià)格上漲與鋼鐵股價(jià)的聯(lián)動(dòng)，主要原因是此次上漲的過(guò)程中，螺紋鋼熱卷的漲幅高于鐵礦石、焦炭焦煤等原材料價(jià)格的漲幅，使得鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)得到修復(fù)，螺紋鋼虛擬噸鋼利潤(rùn)重回700元/噸的高水平，熱卷虛擬噸鋼也回升到200元/噸以上。鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)保持較高水平。今年一季度鋼鐵行業(yè)整體利潤(rùn)232億元，遠(yuǎn)超去年同期虧損87.5億元的水平，并且在可見(jiàn)的未來(lái)，鋼企的生產(chǎn)利潤(rùn)仍有望保持高位，這足以支持鋼鐵行業(yè)股票同步反彈走高。這充分證明供給側(cè)改革的正確性與有效性，是有利于鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待黑色系未來(lái)走勢(shì)？今年，黑色系會(huì)否像去年一樣對(duì)鋼鐵股構(gòu)成“業(yè)績(jī)支撐”？

　　倪耀祥：黑色系未來(lái)主要以區(qū)間震蕩的模式展開(kāi)，三季度直至10月份將會(huì)以震蕩走高的態(tài)勢(shì)運(yùn)行為主，11月份后將逐步回落并可能明顯走低。同時(shí)各品種之間有明顯的差異，其中，螺紋鋼等建筑鋼材如前所述的供應(yīng)緊張?jiān)蚍磸梽?shì)頭較猛；而熱卷將引來(lái)其季節(jié)性需求增長(zhǎng)，只是目前看下游需求啟動(dòng)跡象尚不明顯，市場(chǎng)觀望情緒相對(duì)明顯；鐵礦石供應(yīng)壓力較大，進(jìn)口量由于國(guó)際礦山高企的利潤(rùn)而持續(xù)不斷地增加，港口庫(kù)存屢創(chuàng)歷史新高，最新數(shù)據(jù)已達(dá)1.39億噸；焦煤由于執(zhí)行330工作日制度，供應(yīng)明顯回升，焦炭?jī)r(jià)格亦因此拖累。

　　這種結(jié)構(gòu)性的差異將維持一段時(shí)間，造成鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)仍將有望維持較高水平，預(yù)計(jì)今年黑色系價(jià)格走勢(shì)仍會(huì)對(duì)鋼鐵股構(gòu)成良好的業(yè)績(jī)支撐。不過(guò)具體企業(yè)情況會(huì)有不同的差異。

　　(文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))