大商所鐵礦石期貨跌入熊市。

　　大商所1月份交割的鐵礦石期貨周四日間收跌4.74%，報472元/噸，較8月22日創(chuàng)下的近期高點(diǎn)609.5元/噸下跌22.5%，進(jìn)入技術(shù)性熊市，因投資者擔(dān)心全球供應(yīng)增加可能拉低價格。

　　其他黑色系商品也集體下挫！錳硅封跌停，焦煤、硅鐵跌超5%，動力煤、焦炭跌超3%。

　　A股市場方面，有色金屬、煤炭、鋼鐵板塊也集體回調(diào)，領(lǐng)跌大盤。

　　去產(chǎn)能捧起來的周期品不再是“香餑餑”？

　　近期發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)難言樂觀，引發(fā)了機(jī)構(gòu)對一度趨淡的有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)周期的再次辯論。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱，房地產(chǎn)銷售、出口需求已經(jīng)出現(xiàn)了“高點(diǎn)”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓“新周期論”證偽。本輪經(jīng)濟(jì)周期開始于2016年初，高點(diǎn)在2017年中。未來大類資產(chǎn)的格局是“商品大坑、股市結(jié)構(gòu)市、債市走牛”。

　　興業(yè)研究同樣認(rèn)為，8月工業(yè)增加值增速超預(yù)期放緩，環(huán)保相關(guān)行業(yè)增加值下滑是主因，同時從需求端看，出口和消費(fèi)需求已明顯轉(zhuǎn)弱。在總需求漸弱，總供給面臨環(huán)保限產(chǎn)考驗(yàn)的情況下，會給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來壓力。

　　天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對周期股造成了較大壓力，但如果仔細(xì)拆解，就會發(fā)現(xiàn)需求的回落在可接受范圍之內(nèi)，同時供給側(cè)限產(chǎn)的邏輯則不斷被驗(yàn)證。

　　近期商品價格走弱，以鐵礦石、硅鐵商品主力合約為例，兩個品種自8月下旬就開啟了近一個月的下跌模式。同時，以龍頭個股持續(xù)下挫為標(biāo)志，鋼鐵板塊最近的表現(xiàn)也難言樂觀。

　　而另一方面，同樣帶有明顯周期屬性的房地產(chǎn)板塊卻異軍突起，成為多頭對抗資源股下挫的重要力量。

　　周期品價格預(yù)期：向上？還是向下？

　　補(bǔ)庫存：發(fā)改委要求保障煤炭供應(yīng)

　　周四(21日)上午，發(fā)改委發(fā)布文件，要求全力保障重點(diǎn)地區(qū)發(fā)電供暖煤炭供應(yīng)，要求各省區(qū)市和相關(guān)企業(yè)要加強(qiáng)煤炭產(chǎn)運(yùn)需動態(tài)監(jiān)測分析，及時發(fā)現(xiàn)和協(xié)調(diào)解決供應(yīng)中出現(xiàn)的突出問題。

　　文件要求，京津唐地區(qū)，要積極落實(shí)煤源，加強(qiáng)運(yùn)輸調(diào)度協(xié)調(diào)，提前做好電煤儲備工作，確保電煤穩(wěn)定供應(yīng)。煤炭產(chǎn)運(yùn)需三方要多簽訂量價齊全和有運(yùn)力保障的中長期合同。

　　煤價持續(xù)大漲再創(chuàng)年內(nèi)新高，已經(jīng)超過發(fā)改委規(guī)定的600元/噸紅色警戒線，政策風(fēng)險開始凸顯。

　　據(jù)《證券日報》報道，不少業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)開始擔(dān)憂發(fā)改委等部門即將出臺調(diào)控措施。多位市場人士預(yù)計，9月底前，煤炭庫存制度就將全面推行，屆時也將推動下游主動補(bǔ)庫存。

　　防止過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃！發(fā)改委下發(fā)特急文件！

　　據(jù)北極星電力新聞網(wǎng)周四報道，近日，國家發(fā)展和改革委員會下發(fā)特急文件，防止已化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃。

　　文件要求，各省區(qū)認(rèn)真組織開展2017年鋼鐵煤炭去常能驗(yàn)收工作，把驗(yàn)收作為檢驗(yàn)去產(chǎn)能成效的重要手段。重點(diǎn)檢查淘汰落后不到位、產(chǎn)能退出不徹底、獎補(bǔ)資金使用不規(guī)范、虛報任務(wù)完成情況、違規(guī)批準(zhǔn)新增產(chǎn)能等問題的整改和處理情況。鋼鐵去產(chǎn)能部級聯(lián)席會議在后續(xù)開展的驗(yàn)收抽查中，將專門針對上述兩項(xiàng)復(fù)查工作進(jìn)行檢查。今年已退出的去產(chǎn)能項(xiàng)目在10月底前完成驗(yàn)收，其他項(xiàng)目在12月底前完成驗(yàn)收。

　　環(huán)保部等十部委聯(lián)合“史上最嚴(yán)”秋冬霧霾治理

　　9月，環(huán)保部等十部委聯(lián)合河北等六個省政府，印發(fā)了首個專門針對秋冬季制定的方案《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。與此同時，多個城市也陸續(xù)召開會議，布置更為嚴(yán)格的治理霧霾措施。

　　環(huán)保部還于9月15日起開展攻堅行動的巡查工作，為期4個月8輪次，將出動2480人次，而且還將采取督查、交辦、巡查、約談、專項(xiàng)督察為一體的環(huán)保督察“組合拳”。

　　今年8月，第四批中央環(huán)保督察開始，涉及吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆，實(shí)現(xiàn)了中央環(huán)保督察全覆蓋。督察組的反饋意見中，鋼鐵、煤炭、有色等工業(yè)企業(yè)被頻頻點(diǎn)名。

　　環(huán)保部大氣環(huán)境管理司司長劉炳江19日表示，包括鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等在內(nèi)的非電力行業(yè)，是目前大氣污染治理的重點(diǎn)。他還表示，加快推進(jìn)工業(yè)爐窯燃煤鍋爐和散煤等污染的治理。

　　此外，環(huán)保部將印發(fā)《工業(yè)集聚區(qū)水污染治理任務(wù)推進(jìn)方案》，要求以硬措施落實(shí)“水十條”任務(wù)。對逾期未完成任務(wù)的省級及以上工業(yè)集聚區(qū)一律暫停審批和核準(zhǔn)其增加水污染物排放的建設(shè)項(xiàng)目，并依規(guī)撤銷園區(qū)資格。

　　庫存和需求的真實(shí)水平如何？

　　以最近跌勢最為“果斷”的鐵礦石為例，產(chǎn)能已由最高點(diǎn)小幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017年8月中國鐵礦石原礦產(chǎn)量為11549.1萬噸，同比下滑0.5%。而前8個月中國鐵礦石原礦產(chǎn)量為86387.9萬噸，同比增長5.9%。

　　從去年年底以來，鐵礦石的供給仍然較為寬松，從月度進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，直至7月底進(jìn)口數(shù)量仍然處于增長階段。從鐵礦石港口庫存來分析，當(dāng)前進(jìn)口鐵礦石的整體庫存仍處在較高的水平。

　　此外，據(jù)徽商期貨，從下游鋼廠的開工率和產(chǎn)出率可以看出，目前鐵礦石需求還是比較旺盛的。今年前7個月，全國范圍內(nèi)粗鋼與生鐵產(chǎn)量累計同比增幅達(dá)到5.1%和3.5%，漲速超過預(yù)期值。但鐵礦石供應(yīng)量與其相比并無明顯偏緊現(xiàn)象，庫存基數(shù)較大，上漲乏力。并且，近期據(jù)觀察，在滿負(fù)荷甚至超負(fù)荷生產(chǎn)一段時間以后，部分鋼廠的高爐及配套設(shè)施出現(xiàn)了一定的安全隱患，上月以來頻發(fā)的安全事故也證實(shí)了這一點(diǎn)。由此，高爐開工率近期下滑是較為明顯的，預(yù)計9月粗鋼、生鐵產(chǎn)量可能有下滑之虞，屆時將進(jìn)一步利空原材料價格。

　　有機(jī)構(gòu)指出，近期部分鋼材品種價格有所回落，但從鋼材市場整體走勢來看，鋼材市場目前處于高位盤整階段，對鐵礦石市場維穩(wěn)提供一定的支撐作用。綜合考慮，預(yù)計短期國內(nèi)鐵礦石市場仍延續(xù)盤整態(tài)勢。

　　周期股還能“回春”嗎？

　　在價值投資理念回歸的背景下，A股市場上重基本面的投資偏好盛行。得益于半年報優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，周期性行業(yè)個股今年以來備受市場資金青睞。

　　據(jù)證券時報此前整理，周期股三季度業(yè)績“預(yù)喜”成主流。

　　A股有色金屬行業(yè)今年上半年累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6596.89億元，同比增長25.43%，歸屬于母公司股東的凈利潤190.41億元，同比大幅增長110.39%。從已發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告的40多家公司預(yù)告類型來看，預(yù)喜的共計41家，占比89%。整體來看，剔除9家數(shù)據(jù)不全的公司，其余公司預(yù)計今年前三季度凈利潤變動區(qū)間為63.41億元至76.61億元，同比平均增幅為178.69%～221.87%。

　　鋼鐵行業(yè)盡管披露業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)量較少，但是從業(yè)績預(yù)告類型來看，“預(yù)喜”成為主流。剔除扭虧公司，三鋼閩光預(yù)計今年前三季度凈利潤變動區(qū)間為22.41億元～25.02億元，同比增長328%～378%，暫列行業(yè)“預(yù)增王”。

　　煤炭采掘行業(yè)今年上半年采掘業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15013.07億元，同比增長41.28%，歸屬母公司股東的凈利潤604.02億元，去年同期虧損25.42億元。行業(yè)個股今年以來平均漲幅為16.47%。從已披露的采掘公司前三季度業(yè)績預(yù)告來看，扭虧仍然是行業(yè)的“主基調(diào)”。

　　機(jī)構(gòu)：不要懷疑政策的執(zhí)行力，尤其在新政治周期下

　　國泰君安指出，伴隨供給側(cè)預(yù)期的充分兌現(xiàn)、人民幣強(qiáng)勢背景下的熱錢流入、CPI上漲預(yù)期催化，市場下一階段周期持續(xù)性預(yù)期下修，消費(fèi)半年報業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)，消費(fèi)接下來會相對占優(yōu)，看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

　　長江證券認(rèn)為，冬季限產(chǎn)對于供給端影響已被市場充分消化，而需求端受限關(guān)注度正日趨上升：限產(chǎn)波及范圍含有建筑、建材等行業(yè)，若終端工地直接停工或者水泥供應(yīng)不足，也會導(dǎo)致終端開工率下降，隨之削弱鋼材需求。當(dāng)然，棚改貨幣化資金收緊以及近期土地成交面積走弱，給未來地產(chǎn)銷售及投資蒙上陰影，長短期分化逐漸開始凸顯。綜合內(nèi)外生、長短期因素影響，行業(yè)格局正從供給單降向供需雙降的切換進(jìn)程中，供給缺口預(yù)期有所收窄。

　　申萬宏源發(fā)表研報表示，當(dāng)前是周期板塊獲利了結(jié)的時間節(jié)點(diǎn)。2018年二季度之前投資增速很難出現(xiàn)明顯的趨勢性上行(或許還會有小幅的下行壓力)，可能對市場情緒帶來較大影響。2017以來工業(yè)品價格和制造業(yè)投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，一方面原因是上游限產(chǎn)對價格的支撐和抬升，另一方面原因是原材料價格上升對中下游產(chǎn)業(yè)帶來成本端的壓力。對于未來，有兩種可能性：漲價結(jié)束，或者漲價持續(xù)，投資需求持續(xù)減弱，導(dǎo)致漲價結(jié)束。任何一種情況下，漲價潮都很難長期維持。

　　華鑫證券則表示，不管是從需求端亦或是供給端，還是行業(yè)本身，周期品遠(yuǎn)未到全面收縮的時候，其行業(yè)自身的價值依然存在，只是目前場內(nèi)的邏輯無法再支撐周期的連續(xù)上攻，本身在面臨前期的大幅上漲之后也存在換手和獲利回吐的需求，不過在經(jīng)歷一定的換手，3、4季度周期股依然還將會有脈沖性的行情機(jī)會。

　　方正證券任澤平再次強(qiáng)調(diào)，2017年處于改革開放以來第五輪產(chǎn)能周期的底部和起點(diǎn)。

　　化工、造紙、有色、建材、鋼鐵、煤炭這些行業(yè)，走到今天，當(dāng)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在說產(chǎn)能過剩的時候，而你從中觀、微觀發(fā)現(xiàn)，很多行業(yè)其實(shí)出清已經(jīng)非常充分了，已經(jīng)進(jìn)入寡頭壟斷的格局了，甚至已經(jīng)開始供不應(yīng)求了。

　　以前周期品價格，大家炒的時候?qū)λ怯謵塾趾蓿驗(yàn)樗鼭q的時候非常凌厲，但頂是尖的，因?yàn)樗臐q價邏輯是自我破壞的，漲上去以后，邊際高成本產(chǎn)能就放出來了或中小企業(yè)就進(jìn)入了。但是這一次你會發(fā)現(xiàn)，頂是平的，這些周期品的價格一直維持在高位，保持很高的利潤水平，為什么？因?yàn)殂y行仍然對“兩高一剩”的行業(yè)限貸、環(huán)保督查、供給側(cè)去產(chǎn)能，壓制了新的產(chǎn)能釋放，所以現(xiàn)有的這些行業(yè)正在收割這個市場，它的利潤和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)持續(xù)的時間是超預(yù)期的。部分行業(yè)護(hù)城河建立以后，周期屬性下降、公用事業(yè)屬性上升，這有助于提升估值水平。

　　而且，環(huán)保成本的提高以后是新常態(tài)，不要懷疑政策的執(zhí)行力，尤其在新政治周期下。產(chǎn)能出清引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)至少有2-3年時間，所以從去年開始到明年，我們都處于這個階段。這些行業(yè)龍頭資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，具有可持續(xù)性。

　　(文章來源：北極星電力新聞網(wǎng)、證券時報、證券日報等)