采暖季限產(chǎn)效應(yīng)有待發(fā)酵

　　在采暖季鋼廠限產(chǎn)預(yù)期下，鐵礦石價(jià)格9月便開(kāi)始下挫，指數(shù)自600元/噸跌至450元/噸，跌幅近25%。同時(shí)，外礦也自8月底的75美元/噸跌至60美元/噸，跌幅近20%。而進(jìn)入四季度，前期利空因素兌現(xiàn)，鐵礦石市場(chǎng)企穩(wěn)。未來(lái)，隨著采暖季限產(chǎn)效應(yīng)的發(fā)酵，鐵礦石運(yùn)行重心勢(shì)必上移。

　　礦山利潤(rùn)縮水進(jìn)口量反季節(jié)回落

　　年初，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，主流礦山和非主流礦山的增量將達(dá)到9000萬(wàn)噸，其中以高品鐵礦石為主。然而，截至三季度，四大礦山的增量?jī)H有1800萬(wàn)噸。必和必拓、FMG3季度發(fā)貨量同比和環(huán)比均下滑。單就進(jìn)口來(lái)說(shuō)，雖然目前發(fā)貨仍處偏旺季節(jié)，但本周開(kāi)始，北方港口到船量回落至67艘，相比10月中旬的90艘減少16%。

　　9月中旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下探，礦山利潤(rùn)大幅壓縮，諸多非主流礦山步入虧損境地。國(guó)外礦山利潤(rùn)縮水，國(guó)內(nèi)礦山也是如此，以至于礦山開(kāi)工率步步下滑。整體來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)收縮，進(jìn)而提振遠(yuǎn)月合約。

　　鋼廠利潤(rùn)良好節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈

　　目前，鋼廠利潤(rùn)良好，螺紋鋼、熱軋卷板的利潤(rùn)均有1000元/噸。在高利潤(rùn)刺激下，一旦采暖季政策干預(yù)出清，春節(jié)后鋼廠必然加大補(bǔ)庫(kù)力度，尤其是在鋼廠鐵礦石庫(kù)存處于偏低水平的背景下。因而，鐵礦石遠(yuǎn)月5月合約得到做多資金的青睞。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月初，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存為13820萬(wàn)噸，較之前高點(diǎn)減少600萬(wàn)噸。港口庫(kù)存在經(jīng)歷數(shù)周累積后轉(zhuǎn)而回落。鋼廠開(kāi)工雖受限，但其都在盡最大努力生產(chǎn)，鐵礦石庫(kù)存隨之下降。當(dāng)前，鋼廠進(jìn)口鐵礦石可用天數(shù)在23天，相較于三季度，減少2—3天。后期鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求支撐鐵礦石價(jià)格。

　　11月，河北與山東地區(qū)開(kāi)始執(zhí)行冬季限產(chǎn)政策，山西地區(qū)的高爐復(fù)產(chǎn)也有所延遲。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率在70%，相對(duì)于年內(nèi)均值，下滑近8個(gè)百分點(diǎn)。其中，重點(diǎn)示范地區(qū)唐山的鋼廠開(kāi)工率從80%以上下滑至70%以下。可以說(shuō)，采暖季限產(chǎn)政策對(duì)鋼廠開(kāi)工已經(jīng)帶來(lái)較大影響。不過(guò)，高利潤(rùn)條件下鋼廠開(kāi)工率壓縮到極限位置，恰恰為來(lái)年的復(fù)產(chǎn)提供條件。

　　期貨貼水交割前存在向上的修復(fù)動(dòng)力

　　歷史數(shù)據(jù)表明，無(wú)論是上漲過(guò)程還是下跌過(guò)程，黑色系長(zhǎng)年以負(fù)向市場(chǎng)排列為主，即遠(yuǎn)月合約貼水近月合約。但是，自11月1日開(kāi)始，鐵礦石期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為正向結(jié)構(gòu)，即5月合約升水1月合約，體現(xiàn)出遠(yuǎn)月鋼廠生產(chǎn)熱情高漲的預(yù)期。此外，大商所修改了鐵礦石交割規(guī)則，增加了高品位交割權(quán)重(在9月合約上執(zhí)行)，對(duì)遠(yuǎn)月合約是一明顯利好。

　　從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前，鐵礦石1月合約在460元/噸附近，而現(xiàn)貨折干噸后仍高于500元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨超過(guò)50元/噸。隨著交割月的臨近，價(jià)差趨于收斂。因而，鐵礦石期貨價(jià)格已經(jīng)跌無(wú)可跌，具備了入場(chǎng)做多的條件。

　　操作建議

　　總的來(lái)說(shuō)，鐵礦石已經(jīng)具備買入價(jià)值。考慮到時(shí)間節(jié)點(diǎn)和政策導(dǎo)向，可以選擇5月合約進(jìn)行交易。建倉(cāng)位設(shè)在420—450元/噸，止盈位設(shè)在550元/噸，止損位設(shè)在400元/噸。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))