近期，工信部公布產(chǎn)能置換新規(guī)，明確了供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革2.0時代的工作方向。市場本已認為黑色系在去產(chǎn)能任務基本完成的背景下將迎來頂部。產(chǎn)能新規(guī)出臺后，市場認為進一步強化和鞏固了2016-2017年鋼鐵去產(chǎn)能政策取得的成效，供應面將總體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，市場情緒隨之得到提振。分析人士認為，短期疊加冬儲和補庫需求拉動，黑色系再度引領(lǐng)商品反彈，但“黑色系”還能“紅”多久，則取決于需求面。

　　眾口齊說產(chǎn)能置換

　　近日，工信部印發(fā)《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃(1493,-15.00,-0.99%)行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》。《通知》要求只有同時滿足“1個必須 6個不得”的產(chǎn)能才可以置換，同時進一步加嚴了置換比例要求。此外，退出轉(zhuǎn)爐建設電爐可實施等量置換，但是需要注意的是退出轉(zhuǎn)爐時須一并退出配套的燒結(jié)、焦爐、高爐等設備。

　　國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，鋼鐵產(chǎn)能置換的文件重點在于三點：一是環(huán)境敏感區(qū)域需要鋼鐵置換比例不得低于1.25：1，其他地域也是減量置換；二是高爐置換電爐可以等量置換，但需要一并拆除高爐配套的其他設備；三是明確按照爐容規(guī)定了產(chǎn)能，不再對普鋼和特鋼設置不同置換比例，回歸統(tǒng)一。“一是決不允許鋼鐵產(chǎn)能的凈增長，只允許存量調(diào)結(jié)構(gòu)；二是鼓勵高爐轉(zhuǎn)電爐；三是不允許轉(zhuǎn)特鋼卻實際產(chǎn)普鋼。”

　　“從工信部最新修訂的《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》來看，中期鋼鐵供給的增量約束依然十分嚴格。”中金公司分析師馬凱表示，自2016年以來，隨著去產(chǎn)能政策的強力推進，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)累計出清產(chǎn)2.35億噸，其中包括2016年的6500萬噸、2017年的5000萬噸以及1.2億噸的地條鋼產(chǎn)能。一方面去產(chǎn)能措施會繼續(xù)執(zhí)行，另一方面已有的存量產(chǎn)能將嚴格按照減量置換的原則執(zhí)行，嚴禁新增產(chǎn)能。

　　在置換新規(guī)公布后不久，黑色系品種便快速反彈。“工信部出臺鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法后，螺紋鋼尾盤拉升，市場對過度悲觀情緒進行修正，認為螺紋鋼長期多頭的基本面邏輯仍存在。”華泰期貨分析師尉俊毅表示。

　　中信期貨研究部黑色建材組則認為，新規(guī)對于近期價格而言影響較小。近期鋼材價格和礦石價格均依賴冬儲和補庫需求拉動。

　　曹穎表示，新規(guī)對于鋼鐵行業(yè)的影響是長遠的，產(chǎn)能分布的地域上、高爐轉(zhuǎn)電爐上都有明確的引導。但2018年要置換投產(chǎn)的產(chǎn)能不少已經(jīng)審批完成，短期影響不大。

　　不過，中信期貨也認為，新規(guī)進一步強化和鞏固了2016-2017年鋼鐵去產(chǎn)能政策取得的成效。對于鋼材價格來說，新規(guī)增加了置換產(chǎn)能的難度，而換算標準的調(diào)降，又降低了潛在置換產(chǎn)能的數(shù)量。因此，對于市場此前預估的2018年供給側(cè)改革放松，有一定修正。對于2018年全年的鋼價和鋼廠利潤，均提供了政策上的支撐。在鋼廠利潤有保障的前提下，原料端的品種，也就難以單獨下跌。冬儲行情悄然而至

　　“產(chǎn)能置換新規(guī)其實可以有多空兩方面的解讀。多頭認為，新規(guī)中對產(chǎn)能置換原則的確認，特別是減量置換要求范圍擴大，彰顯了決策層推進供給側(cè)改革的決心，鋼鐵供應端還會受到嚴格限制，從而對成材價格構(gòu)成支撐；而空頭認為，新規(guī)并未回溯至此前已發(fā)布公告的產(chǎn)能置換方案，而2018年新增的供應量大多已在新規(guī)發(fā)布前公布了產(chǎn)能置換方案，故此新規(guī)并未影響到這部分置換產(chǎn)能，并且新規(guī)對電弧爐產(chǎn)能持鼓勵態(tài)度，特別是對特鋼產(chǎn)能和普鋼產(chǎn)能適用同一標準，這可能導致電爐產(chǎn)能新增量超出預期。”西南期貨分析師夏學釗表示。

　　去年12月上旬以來，螺紋鋼期貨便進入調(diào)整態(tài)勢，現(xiàn)貨價格更是連續(xù)下跌。鐵礦石、焦煤焦炭等期貨品種則表現(xiàn)相對強勁。

　　夏學釗指出，根據(jù)調(diào)研，現(xiàn)貨價格經(jīng)過一輪跌幅超過1000元/噸的下跌后，已經(jīng)接近部分貿(mào)易商的冬儲心理價位，故而近日現(xiàn)貨價格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。

　　曹穎認為，當前期貨盤面的交易邏輯主要在于迅速走弱的淡季需求下，極度悲觀的成材是否存在冬儲支撐，以及春節(jié)及復產(chǎn)預期下的原材料是否仍存補庫訴求。但是歸根結(jié)底，原材料的補庫性上漲行情也需要一定煉鋼利潤的支持，這也就意味著需要鋼價止跌的配合。

　　需求取代供給成焦點

　　“當前時點一直到春節(jié)前，黑色系行情的主線還是需求端的變化，主要關(guān)注兩方面：一是季節(jié)性需求萎縮力度，這一點主要參照鋼材庫存的積累速度，當前鋼材庫存累積速度在上升，表明需求端在持續(xù)萎縮，對鋼價構(gòu)成利空；二是貿(mào)易商冬儲何時啟動，貿(mào)易商囤貨的行為會對價格構(gòu)成支撐。”夏學釗說。

　　市場對于2018年鋼鐵的需求存在較大的分歧。中金公司認為下游行業(yè)有望超出預期。據(jù)中金公司預測，2018年中國實際GDP增速上調(diào)至7%，房地產(chǎn)投資和新開工有望雙雙加速，而基建投資仍將保持韌性。此外，伴隨著特朗普減稅法案的施行，中國的外需增長也將加強。

　　“2017年四季度全國鋼材市場處于弱平衡。往前看，維持年度展望中的觀點不變。2018年一季度約有500萬噸的微幅過剩，而受到取暖季限產(chǎn)的影響，社會庫存的積累可能會低于往年。當二季度需求旺季到來之時，鋼材市場將呈現(xiàn)出緊缺的局面。”馬凱認為。

　　中投證券分析師單豪杰指出，2018年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)深化供給側(cè)改革，供給總體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，同時“新政治經(jīng)濟周期”啟動，鋼鐵下游的需求總體保持穩(wěn)定。雖然近兩周由于淡季和鋼貿(mào)商進貨意愿偏弱等問題，鋼價保持回調(diào)態(tài)勢，但根據(jù)往年經(jīng)驗春節(jié)后的開工旺季補庫存及需求均將增強，鋼價呈現(xiàn)上揚的走勢。2018年繼續(xù)受益于供給側(cè)改革和國企改革，煤炭價格將繼續(xù)保持平穩(wěn)，經(jīng)過近四個月的調(diào)整，目前行業(yè)估值較低，投資機會正逐步顯現(xiàn)。