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全球央行需在“經濟平靜期” 思考長期貨幣政策

2018-02-05 11:07

來源:中國不銹鋼買賣網

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　　隨著世界經濟步入周期性復蘇，全球主要央行次第進入貨幣政策正常化軌道。金融危機后的10年間，關于央行政策框架的反思和辯論從未停歇。事實上，危機后前半期的主流討論主要集中在央行的金融穩定職能和建立相應的宏觀審慎政策框架；而后半期，隨著通脹令人費解地成為“一只不叫的狗”，反思和辯論的視角逐漸引向全球央行的核心政策模型和政策目標——通脹水平。無疑，若不做出相應改變，全球的央行將沒有足夠有效的政策工具來應對下一次衰退和危機。

　　在亞洲經濟政策論壇(AEPC)期間，美國舊金山聯儲主席威廉姆斯(JohnWilliams)接受了媒體的采訪。在訪問中，他“解密”了多項美聯儲熱點話題：美聯儲未來的貨幣政策選擇及加息路徑；在通脹率遲遲達不到2%目標的情況下，對于美國經濟的判斷等；全球央行是否能有更好的貨幣政策手段等。

　　他特別強調，應利用當前的“經濟平靜期”思考長期貨幣政策框架。為了應對下一次衰退和危機，對于貨幣政策的目標而言，提高通脹水平或將貨幣政策的目標調整為價格水平目標或名義收入水平都應在討論之列。

　　通脹率將逐漸達標2%

　　對于通脹率遲遲未達標，威廉姆斯表示，他相信，雖然通脹率一直低于美聯儲2%的目標，但鑒于經濟表現良好，并且壓制通脹的一些因素正在消退，預計2018~2019年將逐漸上升，達到通脹目標。

　　“我和我的同事們一直以來也在思考分析通脹率數據背后的因素，”他稱，“美聯儲官員永遠需要重新評估、重新測試、重新思考數據背后的因素和假設。”

　　他坦言，2017年的通脹數據的確比他去年預估的偏軟，但是主要是因為受到了一些特定因素的影響。醫藥行業價格疲軟、醫保消費繼續低迷等因素，拖累了通脹數據。此外，經濟復蘇傳導有滯后性，需要一個過程，因此，工資和物價上漲也需要一段時間，這也會影響通脹率。

　　“我當前的預估是通脹率將在明后兩年持續上漲，當然，我也會根據情況變化不斷做出重新評估。”威廉姆斯稱。

　　他并直言，低通脹在某種程度來說是“幸運的”，可以使經濟繼續強勁增長。他并不擔心低通脹率會導致低投資低消費。“事實上，人們更關注實際工資。”他指出。

　　“過去幾年實際工資增長了，我們也創造了很多新的工作，失業率在過去幾年逐漸下降至4.1%，我看到了很多經濟方面的積極信號。”他表示，美國經濟表現總體良好，經濟繼續強勁增長，失業率持續下跌，通脹率也保持在低位。

　　“我們的經濟很強勁，我不是很擔心經濟情況。”他總結道。

　　聯儲政策將總體保持延續

　　對于世界矚目的美聯儲加息路徑，威廉姆斯表示，他依舊維持數據派作風(datadependent)，即未來的加息次數還是取決于就業率和通脹率的數據情況。

　　威廉姆斯認為，沒有必要過度加息。“正常的利率是2.5%，我們只需要在今后幾年間，采取漸進式加息模式，逐漸將現在的利率水平提升到2.5%左右即可。”

　　他表示，根據當前的經濟數據，他還是維持此前的看法，即2018年加息3次是合適的。但他也坦言，具體次數還是要依據未來的經濟數據變化以及美聯儲后續的研究、討論決定。

　　對于通脹率始終不達標、為何還能加息的質疑，威廉姆斯表示，不論是美聯儲內部還是美聯儲外的學者，對于加息路徑和速度都有各自的看法，他尊重所有的觀點，認為它們對于美聯儲制定貨幣政策都是有用的。

　　“過去幾年，我們也是抱著試驗的態度，其實目前的加息速度就比之前討論的要少”，他稱，根據目前他對于經濟的判斷和對通脹率不達標原因的分析，他認為2017~2018年2年4次加息是合適的，但如果經濟數據發生變化，他很樂意重估加息路徑，調整自己當前的觀點。

　　他強調，加息的次數及何時加息并不是關鍵，關鍵的是美國的貨幣政策正在并且將繼續走向正常化，美聯儲的每次加息或不加息的決議也是與經濟數據相符的。

　　而對于美聯儲理事杰羅姆·鮑威爾將出任下屆美聯儲主席，現任主席耶倫的任期將于2018年2月結束，美聯儲“二號人物”費希爾提前離職，美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席杜德利也宣布退休計劃之事，威廉姆斯表示，他個人相信，在新任聯儲主席鮑威爾的領導下，美聯儲的貨幣政策將會保持延續性，鮑威爾一直是美聯儲政策路徑的堅定支持者。

　　“大部分的地方聯儲主席沒有變，美聯儲自身也有著極強的文化，即嚴格遵循目標導向，保持決策獨立。”他稱，在現有經濟數據下，政策將繼續延續。

　　應關注長期貨幣政策框架

　　威廉姆斯表示，接下來一個階段，全球央行應該反思自己過去幾年采用的貨幣政策。

　　在采訪中，他回應說，這反映了他對目前經濟狀況的信心。“事實上，我早幾年就有這個想法，當前，美國經濟狀況大幅好轉，失業率不斷下降，幾乎達到了有效就業，這說明我們可以開始(針對貨幣政策反思)的討論了。”他稱。

　　他也表示，“我能夠理解，當人們正處于復蘇過程中時，往往會非常專注于復蘇本身，而很難思考一些長期的框架方面的事情”。

　　但在他看來，當美國和全球其他經濟體的經濟都在復蘇時，全球央行都應該利用好當前的經濟“相對平靜時期”(aperiodofrelativecalm)開始思考能夠為它們創造成功未來的長期貨幣政策了。

　　對于他所警示的“像應對上次經濟衰退一樣，對抗下次經濟衰退時，央行需要做的不只是降息”以及對于全球應對下一次危機能力的擔憂，威廉姆斯在采訪中也做了進一步闡述。

　　“我并不是想對于何種貨幣政策是正確的下特定結論，而只是認為我們需要開始對此進行認真嚴肅的討論了。”他稱。

　　威廉姆斯的主要擔憂在于，在2.5%的利率基礎上，如果下一次經濟衰退來襲，美聯儲下調利率來刺激經濟的能力是否會受限。

　　其另一個擔憂則是全球各國央行，包括美聯儲、歐央行、其他北美洲國家央行、日本央行等，如若遭遇下一次經濟衰退，是否能夠處在最好最有利的位置上。

　　他稱，“我并不擔心貨幣政策手段不夠用，我們過去十年已經試驗了量化寬松(QE)、負利率等各項非常規貨幣手段，我也不是在說現在的政策不好不正確，關鍵在于我們是否還有更好的貨幣政策選項，使得我們下一次面臨經濟衰退時，能夠擁有更好的應對狀態。”

　　為此，他表示，在應對下一次危機時，各國央行考慮的策略可能可以不僅僅包括此次衰退中普遍應用的購債舉措和前瞻性指引、QE、負利率，還應包括一些未嘗試過的工具，比如所謂的價格水平目標或名義收入目標。將目標靶向在物價水平或名義收入上，以物價水平為靶向指標的好處是易于適應當前政策框架。各國央行還可能考慮設定更高的通脹目標。

　　“沒有政策是完美的，每個政策都有自己的優勢和劣勢，我只是覺得我們需要一個更加有平衡的政策。”他稱。

編輯：不銹鋼買賣網小鄭

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